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常清:反思“原油寶”事件 推動金融市場對外開放

發布時間:2020-04-26 16:28:31|來源:中國證券報|瀏覽次數:


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芝加哥商業交易所WTI5月原油期貨合約在4月20日出現了-37.63美元/桶的結算價,導致中行“原油寶”的多頭客戶出現穿倉。中國農業大學教授常清日前在接受記者采訪時表示,“原油寶”產品為期貨市場提供了流動性,對于該事件“陰謀論”的解釋,既不利于借鑒別人的經驗,也不利于引進國際金融機構參與我國金融市場;“原油寶”應轉型大宗商品指數型ETF基金,以滿足中小投資者的投資需求。

“原油寶”可轉型升級

中國證券報:中行應不應該開展“原油寶”業務?

常清:“原油寶”業務實際上是中行通過此項業務來吸引廣大散戶的零星資金,它充當了一個場外交易所的角色??蛻艨梢宰龆?、也可以做空,多空對沖之后的單邊頭寸由中行操作,進入國外期貨市場進行交易。從中行作為一個金融企業的角度來講,創新業務增加收入無可厚非。從廣大中小投資者投資需求的角度來講,投資者有從大宗商品價格變動中獲益的投資權力,中行推出的產品滿足了投資者的需求,也算是市場化的業務創新。

但這件事值得從法規和人才、風控的角度來審視,該不該用“原油寶”的方式參與國際期貨交易。從法規角度看,從事國外期貨交易需要一系列的條件和審批,我們無從得知“原油寶”是否具備這些流程。若是在國內市場,類似這種場外交易所的交易方式是法規所不允許的。若是參與國際期貨交易,必須有足夠的風險交易人才以及完善的規章制度,我們并不知道中行內部是否具備這些條件。

中國證券報:“原油寶”產品應該怎么做?

常清:“原油寶”產品實質上是集合中小散戶資金進入期貨市場,為期貨市場提供流動性。假如這個產品是與我國期貨產品掛鉤,對我國期貨市場的發展是有一定意義的。但“原油寶”產品僅為國際期貨市場提供了流動性。

我國在大力發展期貨市場,參與國際市場定價中心的競爭,來改變我國產業和企業定價邊緣化的窘迫局面。要想建成國際性的定價中心,需要市場有充足的流動性,需要廣大投資者參與。銀行若是將“原油寶”產品變成大宗商品的指數型ETF基金,進而參與國內期貨市場建設,將促進我國期貨市場發展。

堅持金融市場改革開放

中國證券報:是不是國際期貨交易所的不規范行為導致了“原油寶”產品出現了重大問題?

常清:現在有一些觀點認為是海外交易所布下了一個陷阱,利用修改交易規則使中行“原油寶”多頭出現巨虧。從歷史上看,期貨交易此前從未出現過負價格,但是芝加哥商業交易所4月8日修改了交易交割條款,允許處理能源相關期貨的負價格。對此,芝加哥商業交易集團董事長特倫斯·達菲在接受媒體采訪時關于負油價的表述是:“為什么會發生這樣的情況?是因為儲存幾乎是不可能的,你要把油放在哪里?你沒法獲得足夠的油罐。有很多基本面的因素在市場上,為什么跌到零以下,很簡單,就是因為沒有人站出來,他們知道交割拿走原油的花費會比這更大?!?/p>

我認為值得深思的是海外交易所為什么修改交易交割規則。海外的期貨市場是完全市場化的,交易所提供的服務是不能主觀干預價格的形成,所有價格都由交易者通過集中競價交易而形成。他們修改交易交割規則只說明了他們市場化程度高、完全根據市場變化而變化。

中國證券報:我國金融市場對外開放應如何借鑒國際市場的經驗?

常清:我國金融市場正處于大改革、大開放時期,要建設一流的資本市場和具有定價中心功能的期貨市場,必須要踏踏實實地研究國外金融市場成功與失敗、經驗與教訓,根據國情取其精華、去其糟粕,中行“原油寶”事件正在逐步發酵。在我看來,對于該事件“陰謀論”的解釋,既不利于借鑒別人的經驗,也不利于引進國際金融機構參與我國金融市場交易;對中行“原油寶”事件風險的過度渲染,將百年不遇的特例當成常規,使投資者對市場交易過度恐懼,同樣不利于我國金融市場的改革與開放。

中國證券報:金融供給側的改革如何推進才能解決現實問題?

常清:金融產品的供給都是針對有效需求,從“原油寶”產品此前的熱銷來看,中小投資者參與大宗商品的投資渠道非常有限,有需求而無供給。大多數的中小投資者滿足不了期貨市場投資者適當性要求的標準,難以成為正規期貨市場的投資客戶,也沒有大量的商品基金供投資者購買,但是他們又有投資大宗商品的需求,所以才催生了“原油寶”這類產品。我們應該認真研究,如何推進金融供給側的改革才能滿足廣大人民群眾投資大宗商品的需求。

推進金融供給側的改革要充分考慮到廣大投資者的客觀要求。隨著我國經濟的不斷發展、人民的收入不斷增長,其投資需求也是與時俱進的。如何根據我國現實情況滿足人們日益增長的、各種各樣的投資需求而進行供給側改革是一個需要不斷研究的新課題。

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