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新冠疫情對家電行業信用風險影響

發布時間:2020-04-10 16:30:41|來源:新浪財經|瀏覽次數:


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報告對新冠肺炎疫情發展進行三種假設:基準情景,預計新增肺炎確診人數在2月下旬出現峰值后下降,疫情將于4月結束;情景二,預計春節復工后疫情反復,疫情延續至上半年結束;情景三,疫情會持續至下半年甚至更長時間。

基準情景下,疫情對家電行業需求造成負面影響,短期空調產量將下降、行業全年供給維持寬松,短期大尺寸面板供求偏緊、價格上升,加重黑電廠商成本負擔,供應鏈彈性較差、品牌競爭力弱的家電企業信用風險壓力加大。情景二、三下,家電出口將受到沖擊,ODM廠商新簽訂單將延遲,其經營周轉壓力將帶來信用風險進一步提升;同時,由于生產布局完善、智能化程度較高等原因,家電龍頭風險抵御能力仍較強。

疫情對恢復期的家電行業需求造成負面影響,預計1季度空調內銷增速降至負數;疫情加速家電產品清潔健康轉型升級,2季度小家電銷量增速將明顯提升;受地產開工建設速度放緩影響,廚電銷量回暖將延后至3季度

2020年,家電更新替代潛在需求存在一定支撐,行業自身衰減勢能趨弱,房屋竣工面積增速回升,家電內銷處于恢復期?;鶞是榫跋?,受疫情壓制需求及物流配送延時、安裝人員無法及時到位等影響,空調等安裝類家電短期銷量承壓,預計1季度家用空調內銷增速將由上年的2.84%降至-2%;疫情加速家電產品清潔健康轉型升級,春節期間空氣凈化器、凈水器及掃地機器人成交額同比分別增長超過300%、100%和60%[1],2季度物流配送恢復、壓制需求反彈釋放,預計小家電銷量增速提升,凈化器、蒸汽拖把等品類增速將超過兩位數;疫情影響下地產1季度開工建設速度將放緩,廚電銷量回暖時間或將延后至3季度。

情景二下,前期訂單交付延遲、2季度家電出口量將下降,考慮到618為家電重要消費時點及2季度為空調銷售旺季等因素,2020年上半年家電銷售規模降幅或超過15%。情景三下,健康升級替代、政策松動下地產回暖等因素將帶動家電行業2021年反彈回升。

湖北地區空調制造能力將受限,預計全國1~2月空調產量下降約4%,隨著廣東、安徽及浙江等家電主產地企業復工,家電行業全年供應維持寬松

格力、美的、海爾、TCL等廠商在武漢地區空調年產能約1600萬臺,約占全國空調產能6%,2019年湖北省空調產量全國占比為9.65%。參照去年同期水平停工1個月估算,1季度湖北空調產量減少約110萬臺?;鶞是榫跋?,預計1~2月全國空調產量降幅約4%;除湖北外,空調產能主要集中于廣東、安徽及浙江等地,上述地區2019年產量全國占比54.87%,2月10日,格力、美的、TCL、海爾等主要家電產商武漢以外工廠已經復工,考慮到家電行業發展成熟,武漢地區廠商主要為龍頭企業、其全國布局完善且資源調配生產能力較強,預計家電行業全年供應維持寬松,空調產量小幅增長。

情景二、三下,家電供給將受到明顯沖擊,沖擊幅度需根據區域疫情變化、復工情況、廠商生產能力調整等動態跟蹤評估。

受武漢地區京東方面板產能釋放放緩影響,短期大尺寸面板供求偏緊、價格上升

隨著韓國大尺寸面板產能陸續退出,2019年10月以來面板價格企穩回升。受疫情影響,處于生產爬坡階段、生產65和75英寸液晶顯示面板的京東方G10.5代生產線產能釋放將有所放緩?;鶞是榫跋?,短期大尺寸面板供應偏緊,價格將延續上升。若后期面板價格持續上漲,將加重下游黑電廠商成本負擔,行業景氣較弱下黑電價格提升難度較大,黑電企業盈利恐繼續弱化。此外,由于芯片、鈑金件、電機、壓縮機等上游零部件廠商多為訂單式生產、備貨有限,情景二、三下,上述零部件可能供應緊張加重家電成本負擔。

基準情景下,供應鏈彈性較差、品牌競爭力弱的家電企業信用風險壓力加大;情景二、三下,ODM廠商信用風險將提升,家電頭部企業風險抵御能力仍較強

針對疫情政府已陸續出臺加強對中小微企業在疫情防控及復產復工中的信貸支持等多項政策,考慮到政策不會搞一刀切,供應鏈彈性較差、品牌競爭力弱的家電企業短期成本將上升、資金鏈承壓,信用風險壓力加大。情景二、三下,ODM為主的廠商訂單續簽將出現延緩,廠商收入下降、成本控制難度加大、信用風險將提升;家電頭部企業風險抵御能力仍較強,主要原因如下:一是全國性乃至海外生產布局完善,如:海爾有12個國內生產基地,54個海外工廠;二是生產智能化程度較高,2017年以來,家電廠商資本支出呈擴張趨勢且主要用于智能化工廠倉儲等建設。

注:[1] 京東發布的2020年春節消費大數據。

[2] TCL電子系2019年半年報數據,其余均為2019年1~9月數據。

[3]數據系根據公開資料整理、無明確說明數據均為年產能,統計時間并非最新時間截點。

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